燃料电池行业研究：燃料电池政策加持，国产化加速

全球概况:燃料电池汽车如火如荼，日韩领跑

全球燃料电池乘用车(PEMFCV)销量快速增 长，2018年达6586辆，同比增长43%。日韩领跑:燃料电池汽车市场全球主要销售厂 商分别为本田、丰田和现代，2018年销量分别 为624、2393、887辆。

主要消费市场:美国(2368辆)、中国 (1527辆)、日本(931辆)、加拿大(799 辆)、韩国(744辆) 。

全球燃料电池汽车技术日本占主导。政府补贴是其发展氢燃料的主要动力。

日本大力推进氢燃料电池汽车，主要出于两点考 虑:一是保障能源安全，二是促进碳排放量降低。

丰田、本田是其燃料电池汽车的中坚力量

日本全球发售的燃料电池汽车均为丰田和本田旗下品牌。考虑到日本资源匮乏，节能环保 是未来行业发展趋势，在政府政策和社会责任的驱动下，丰田集团借助积累的平台优势自 1992年起开始研发燃料电池汽车。

丰田在关键技术上积淀深厚

丰田Mirai(参数|图片)自2014年发售起，始终占据日本本土燃料电池乘用车销量榜首。

我们认为，目前制约日本PEMFCV销量的原因在于丰田仍然在不断迭代其燃料电池核心技

中国:顶层政策支持态度明确

2001年起，燃料电池产业就被列入历个五年计划中，2011年电动汽车三大技术路线包括: 纯电动汽车、混合动力汽车、燃料电池汽车。燃料电池汽车一直是我国顶层设计中明确的新能源车技术路线之一。

补贴力度延续。国补方面，乘用车20万，轻客、轻货30万，大中客、中重货50万。自2016年以来补贴金额未有退坡，仅参数要求提升。地方补贴中，以深圳、佛山禅城区和山 西等地区的补贴比例最高，按照与中央1:1的比例补贴。此外，还有河南、六安、长治、 佛山等地出台了加氢站基础设施建设补贴。

历史上燃料电池汽车两波大行情：

2014-2015年:丰田Mirai下线催化，燃料电池真正量产， 但此时国内技术并未达到对应水平，概念炒作性质。

2019年:燃料电池在公交、物流车商用 模式基本建立;产业链从中下游国产化程度高，上游积极渗透;物料成本下降明显且未来下 行空间大，迎来基本面真正变化。

年销量突破千台，商用车为主

国内发展:2019我国氢燃料电池汽车销量2737辆燃料电池汽车，同比增长79%。燃料电池 公交车、客车、卡车已有部分车型量产，率先进入运营阶段。按类型:2018年，入选公告 的87款燃料电池车中，车型构成为客车、冷藏车、厢式运输车，暂无乘用车入选推荐目录。按品牌:2018年，入选公告的87款燃料电池车中，排名前三的品牌分别为东风牌、中通牌

按品牌:2018年，入选公告的87款燃料电池车中，排名前三的品牌分别为东风牌、中通牌及宇通牌，分别入选15款、9款、9款，合计占比约38%。

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